解析潜在的A股牛市结构0荣威配件

解析潜在的A股牛市结构

解析潜在的A股牛市结构 　　⊙姜韧○编辑杨晓坤　　目前沪深300指数的静态估值是12倍市盈率、动态是9倍市盈率，这一估值标准低于标准普尔500指数的现有估值，亦接...　　⊙姜韧○编辑杨晓坤　　目前沪深300指数的静态估值是12倍市盈率、动态是9倍市盈率，这一估值标准低于标准普尔500指数的现有估值，亦接近于标准普尔500指数10倍市盈率的历史估值下限，因此A股主板市场现在肯定是属于价值投资的区域；而且经过长期的投资实践，境内监管层和投资者亦懂得所谓股本扩张游戏并非真正意义上的高回报，唯有建立在现金分红基础之上的股利回报才能夯实股市的基础，因此A股牛市必然基于蓝筹成分股指展开。　　参考标准普尔500指数的历史估值区间，投资者在沪深300指数接近20倍市盈率上限时需要谨慎，原因在于：标准普尔500指数的历史估值区间介于10倍至30倍市盈率之间，但常态分布的均值上限是20倍市盈率，唯有在经济过热时才会发生触及30倍市盈率的估值上限，例如网络股泡沫时标准普尔500指数也曾触及30倍市盈率，A股在完成股权分置改革之后，30倍市盈率估值即相当于历史上的60倍市盈率估值上限。从谨慎角度出发，20倍市盈率就应该被视作沪深300指数的估值上限。　　回顾历史，美股和A股都曾产生过蓝筹股估值泡沫，1972年12月美股曾诞生蓝筹股漂亮50，平均估值超过40倍市盈率，其中市盈率最高的25只蓝筹股市盈率均值达到了54倍；2007年11月A股的蓝筹股泡沫与之相类似，当时上证50指数的平均市盈率也恰好超过了50倍市盈率。股市泡沫的退潮都与经济危机相关，但是当通胀退潮之后，股市在经济减速的背景下也会重拾牛市，美股就是从20世纪80年代初开始重新走牛的，当时经济背景是通胀和经济增速双双回落，这一点恰与现在国内经济情形极为相似，在此背景下，美股反而开始走高，直至1987年标准普尔500指数估值接近20倍市盈率时出现了一次著名的股灾。有鉴于此，当沪深300指数触摸20倍市盈率估值时也极有可能遭遇障碍。　　其次，经济结构调整也将左右A股牛市的步骤，美股上世纪末的牛市就与经济结构调整有关，反映在成分股指中就是产业部门权重的此消彼长。历史上石油部门、科技部门和金融部门都曾三次登顶标准普尔500指数权重值之冠，其中石油部门和科技部门的权重份额在20世纪70年代末和20世纪90年代末都曾占据标准普尔500指数30%强，但这却是危机的前兆，而那些新崛起的产业部门才是构成股市向上的积极因素，可口可乐、微软(微博)、苹果等诸多消费品牌都曾扮演过这样的角色。　　目前石油煤炭和金融板块是构成沪深300指数的权重支柱，A股向上的动力暂时还将依赖于这些板块的支撑，需要这些蓝筹股在未来数年逐步提高现金分红的比例；但是从中期看，沪深300指数的成长将取决于一批消费品蓝筹股的崛起，这恰恰就是现在国内从中国制造转型中国创造的经济命题。

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